原创 现今年报-宏观金融国债：莫听穿林打叶声，何妨吟啸且徐行

莫听穿林打叶声 何妨吟啸且徐行

内容摘要：

现今年我国经济运行有望总体回升。CPI温和上行，PPI低位波动且可能出现拐点；稳经济一揽子政策措施落地见效下，生产生活将恢复至常态；内需扩张对冲外需走弱，因疫情限制的部分需求将得到释放、迎来反弹，但制约因素犹存；投资分化，房地产投资改善等待销售回春。财政政策加力，货币政策量够力准，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。

“强预期”下明年利率有上调压力，10Y国债收益率中枢可能升至2.85%左右，预期与现实博弈波动范围较今年将有所扩大，运行区间预计在【2.6%-3.1%】之间。不过我们对明年期债并不悲观，如果预期未兑现，则利率也有回调机会。特别是社融信贷的不确定性，又或者是下调名义利率刺激消费和融资，都可能无法形成利率大幅走升的条件。明年利率风险点较多、内外环境复杂，关键还是把握预期差。（中期研究院 黄楚楚 投资咨询号 Z0018379）

目 录

一、行情回顾

二、 宏观经济基本面：结构继续优化 经济回春

2.1通胀： CPI温和上行 PPI维稳波动

2.2供给：PMI回到景气 工业企业利润稳中有升

2.3需求：消费反弹但有限 投资结构性分化 出口继续放缓

三、政策预期：财政加力 货币有力

3.1财政政策：继续实施积极的财政政策

3.2货币政策：总量要够 结构要准

3.3利率债供求：预计供给多增

四、社融信贷：冬去春来 待融资需求兑现

五、观点总结与期债策略

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